為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，許多國(guó)家采取啟動(dòng)一系列基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的舉措。但伴隨后金融危機(jī)時(shí)代的到來(lái)，各國(guó)政府通過(guò)投資公路這類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的力度正在減弱，在某種層面上，這種減弱會(huì)引起通過(guò)采用私人融資方式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施采購(gòu)的加速——這對(duì)中國(guó)承包商來(lái)說(shuō)喜憂(yōu)參半。

　　當(dāng)前，中國(guó)承包商參與國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的熱情日益高漲，但需要熟悉私人融資項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)以及其優(yōu)缺點(diǎn)。如果中國(guó)承包商能夠成功利用私人融資，那么將進(jìn)一步增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)上的影響。

　　項(xiàng)目融資的現(xiàn)行采購(gòu)模式

　　基礎(chǔ)設(shè)施私人投資采用的采購(gòu)模式很多，如B O O（建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)）、B O O T（建設(shè)-擁有-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓?zhuān)?、B O T（建造-經(jīng)營(yíng)-移交）和D B F M（設(shè)計(jì)-建造-融資-維護(hù)）。這些模式的共性是公共機(jī)構(gòu)和私營(yíng)機(jī)構(gòu)合作提供公共服務(wù)。這種合作的特點(diǎn)取決于多方面，包括政治環(huán)境和資產(chǎn)的性質(zhì)。上述提及的合作模式被統(tǒng)稱(chēng)為“PPP（公私伙伴關(guān)系）”。

　　基于此，時(shí)下流行的BOT模式只是公私伙伴關(guān)系的一種模式。

　　對(duì)特定項(xiàng)目選擇最合適采購(gòu)模式，傳統(tǒng)方法是通過(guò)對(duì)可選模式的評(píng)估，這意味著潛在的合適模式由既定的主要標(biāo)準(zhǔn)來(lái)決定。這種方法存在兩種主要風(fēng)險(xiǎn)：假設(shè)的既定模式標(biāo)準(zhǔn)存在阻礙創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)；忽略了一個(gè)事實(shí)，即任何既定的模式肯定含有針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、合同范圍、融資方式和融資期限的特定性假設(shè)。對(duì)于這些可變性，較好的做法就是從項(xiàng)目融資所需要的各種因素中找出適合特定項(xiàng)目的因素，并據(jù)此設(shè)計(jì)相應(yīng)的項(xiàng)目，這種做法鼓勵(lì)項(xiàng)目融資的創(chuàng)新并可以設(shè)計(jì)好的項(xiàng)目架構(gòu)。

　　其中，從法律角度來(lái)講，項(xiàng)目融資所需的制約因素尤其重要。許多P P P/BOT的失敗肇始于沒(méi)能意識(shí)到法律、政治和機(jī)構(gòu)的制約因素。與這些事實(shí)因素相關(guān)的是一些其他因素。在下圖中間的方框中，可以看到風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間表。風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間的關(guān)系可以對(duì)其他方框中的內(nèi)容產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。例如，采購(gòu)時(shí)間表可以對(duì)制約因素產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，兩者需要保持一致；采購(gòu)時(shí)間表中的事項(xiàng)順序可能需要調(diào)整以反映特定的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

　　中間方框的下部分列出了一些影響項(xiàng)目實(shí)施的環(huán)境因素。最重要的是，采購(gòu)方希望通過(guò)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)什么目標(biāo)。對(duì)許多項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，這一點(diǎn)并不是很容易決定。

　　不同公共機(jī)構(gòu)具有不同的利益，他們不能對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)或不同目標(biāo)達(dá)成一致或無(wú)法對(duì)不同目標(biāo)進(jìn)行權(quán)衡以達(dá)成一致。很明顯，這種情況對(duì)投標(biāo)方制定符合項(xiàng)目的策略帶來(lái)困難。決定采購(gòu)模式的核心原則是考慮項(xiàng)目所需的工作事項(xiàng)以及相關(guān)的限制性因素。這種做法的好處可以確保項(xiàng)目具有地域性，因?yàn)樵谝粋€(gè)地方適用的模式很可能在其他地方不適用；通過(guò)好的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，可以更好地設(shè)計(jì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)以吸引投資。項(xiàng)目結(jié)構(gòu)一旦定型，有些風(fēng)險(xiǎn)很難再予以解決。

　　PPP/BOT優(yōu)缺點(diǎn)并存

　　就風(fēng)險(xiǎn)管理而言，P P P結(jié)構(gòu)使得公共機(jī)構(gòu)具有更高的信用度，提供更好的成本管理，更好地管理并確保工程按時(shí)完工以及整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)的持續(xù)性高質(zhì)量服務(wù)。項(xiàng)目融資，尤其是存在國(guó)際項(xiàng)目融資貸款方的情況下，可以為風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)特定的益處。

　　首先是提供風(fēng)險(xiǎn)分析監(jiān)督。貸款方在監(jiān)管私營(yíng)行業(yè)和防止過(guò)激或風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的融資計(jì)劃方面起到很重要的作用。

　　這有助于在股權(quán)和債務(wù)方面獲得合理的平衡。

　　能實(shí)施嚴(yán)格的盡職調(diào)查。最近的一份報(bào)告說(shuō)明，與非私人項(xiàng)目融資的項(xiàng)目相比，P P P項(xiàng)目在盡職調(diào)差方面可以提供很多益處，包括一開(kāi)始就具有非常嚴(yán)格的盡職調(diào)查；更加關(guān)注項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分析以及合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。對(duì)于解決一些比較棘手的問(wèn)題，如保險(xiǎn)、法律變化和通脹影響等，貸款方在對(duì)上述問(wèn)題確定公平和令各方面都滿(mǎn)意的方案方面起到很大作用。

　　可以解決各方信息不充分和監(jiān)督成本分擔(dān)問(wèn)題。每個(gè)項(xiàng)目參與方都擁有各自的關(guān)于合同的信息。貸款方有動(dòng)力獲取關(guān)于合同的所有信息以及對(duì)私營(yíng)機(jī)構(gòu)提供所需服務(wù)能力的監(jiān)督。使外部貸款方的利益和公共機(jī)構(gòu)在提供服務(wù)方面的目標(biāo)保持一致。由于履約監(jiān)督意味著整個(gè)項(xiàng)目成本的大量支出，外部貸款方的參與在一定程度上分擔(dān)了特定的監(jiān)督功能和成本支出。

　　中國(guó)承包商以PPP/BOT模式承攬海外項(xiàng)目的挑戰(zhàn)之一，就是要在風(fēng)險(xiǎn)管理中確保上述優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)管理的做法應(yīng)用到與貸款方的業(yè)務(wù)關(guān)系中。因此，有必要熟悉國(guó)際P P P/B O T模式以及與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和管理有關(guān)的國(guó)際市場(chǎng)上的做法。有經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際顧問(wèn)能夠協(xié)助中國(guó)承包商理解國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的制約性因素以及其他國(guó)家或地區(qū)的投標(biāo)方所采用的策略。

　　不可否認(rèn)，P P P/B O T項(xiàng)目融資伴隨著缺點(diǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。交易成本高，有時(shí)交易成本是非融資項(xiàng)目的三倍，項(xiàng)目結(jié)構(gòu)缺乏靈活性而且更改的成本很高。項(xiàng)目融資方式被采用數(shù)十年來(lái)已經(jīng)提供了很多這方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并且制訂了應(yīng)對(duì)這些基于特定區(qū)域下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)（downside risks）的舉措。更重要的是，要意識(shí)到因采用PPP/BOT本身所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是來(lái)自政府方面的風(fēng)險(xiǎn)。PPP/BOT模式本身會(huì)產(chǎn)生額外風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的失敗方產(chǎn)生很大不利影響。為說(shuō)明這一點(diǎn)，來(lái)看一個(gè)關(guān)于PPP/BOT收費(fèi)公路的例子。政府采用這種采購(gòu)方式的明顯原因在于政府不必為該基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支付費(fèi)用，所需費(fèi)用通過(guò)收取過(guò)路費(fèi)的形式獲得。但是，如果采用這種結(jié)構(gòu)存在下側(cè)風(fēng)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移造成成本增加，過(guò)量的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移會(huì)影響項(xiàng)目的可融資性，對(duì)收費(fèi)融資存在潛在的扭曲效應(yīng)，因?yàn)橥顿Y方和貸款方不會(huì)同意未來(lái)再建競(jìng)爭(zhēng)性的同類(lèi)項(xiàng)目。這就為將來(lái)的進(jìn)一步發(fā)展設(shè)下了障礙。

　　解決結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)的方法之一就是通過(guò)權(quán)衡不同的問(wèn)題以及相關(guān)的影響并將這些問(wèn)題和影響放到更大的背景中去考慮。值得注意的是，PPP/BOT并不是解決項(xiàng)目融資的萬(wàn)能鑰匙，風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。

　　項(xiàng)目待定風(fēng)險(xiǎn)管理

　　解決項(xiàng)目特定風(fēng)險(xiǎn)（如地質(zhì)情況、政府審批或財(cái)產(chǎn)的損害等）的原則為，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由最能管理該風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)最能管理該風(fēng)險(xiǎn)后果的一方承擔(dān)。項(xiàng)目不能交付，或者產(chǎn)品或服務(wù)不能交付的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由投資方和其他供貨方承擔(dān)。在按照約定的標(biāo)準(zhǔn)完成項(xiàng)目或提供服務(wù)之前，政府或消費(fèi)者沒(méi)有義務(wù)支付費(fèi)用。因此，PPP/BO T項(xiàng)目的絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)由私營(yíng)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，私營(yíng)機(jī)構(gòu)有以下選擇：

　　第一，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他方，如轉(zhuǎn)給分包商或保險(xiǎn)方；

　　第二，保留風(fēng)險(xiǎn)并在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中管理風(fēng)險(xiǎn)（例如，通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)督、替代型設(shè)計(jì)等方法）；

　　第三，報(bào)價(jià)中考慮特定風(fēng)險(xiǎn)。

　　在報(bào)價(jià)中考慮特定風(fēng)險(xiǎn)的做法，曾經(jīng)被認(rèn)為是P P P/B O T項(xiàng)目取得成功的關(guān)鍵。但是，在國(guó)際工程領(lǐng)域，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的做法是管理風(fēng)險(xiǎn)而不是將風(fēng)險(xiǎn)考慮到報(bào)價(jià)中，因此對(duì)于PPP/BOT項(xiàng)目的所有風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)考慮到報(bào)價(jià)中的做法并不是處理風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)方法。當(dāng)然，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他方可以減少自己的風(fēng)險(xiǎn)，但這并不意味著就可以在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中放松對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。